钢材去库存进程也拉长 不利因素抑制钢价回升

●市场：需求释放不足，钢价震荡回落

●成本：原料价格回调，成本重心下移

●供需：产量小幅增加，库存降幅收窄

●宏观：政策利好滞后，钢价反弹受阻

●综合观点：本周（3.30-4.03）随着国外疫情继续蔓延，全球经济遭遇空前危机，在国际金融市场的扰动下，国内资本市场也受到负面波及：本周前期，钢材期货价格连续走弱，加之雨水天气侵扰，多地钢材价格持续阴跌，华东部分地区钢材售价更是跌破前期低位；周四以后，钢材期货低位反弹，钢材终端需求呈现放量，市场价格小幅回涨。三月是需求恢复期，进入四月后，国内经济还将回暖：宏观面稳增长政策见效，基建投资力度加大，终端开工率进一步上升，都将对现货市场带来一定提振作用。然而，当前国外疫情尚未出现拐点，国际贸易受到重创；另外，钢材供给端压力还在加大，上游原料价格整体下移，各钢材品种表现差强人意，一旦需求释放不及预期，供需矛盾还会再一次加剧，去库存化进程也会被拉长，这些不利因素抑制钢价回升。在供给环比回升，需求存在变数的前提下，我们对后市呈谨慎态度，对下周钢材市场行情持中性评价：库存消化缓慢，钢价震荡趋弱。国内钢材价格指数下周将在3630-3720元区间运行。

一、钢市跟踪

周末，央行决定对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。此外，央行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

据调研，本周237家钢材贸易商建筑钢材日均成交量约20万吨，较上周变化不大。预计4月份钢材需求整体仍有小幅增长，但受国外疫情影响，需求表现可能不稳定，仍弱于上年同期。本周，钢材市场呈现高价位成交不佳，低价位成交好转的情况。

据调研，本周全国71家电弧炉钢厂平均开工率为41.45%，周环比增5.84%，同比降34.74%。本周247家钢厂高炉产能利用率77.80%，周环比增1.61%，同比降1.65%。本周长流程、短流程钢厂继续扩产，不利于高库存快速去化。

据监测，本周钢材社会库存量2347.57万吨，样本钢厂库存量1021.16万吨，合计3368.73万吨，周环比减少约149万吨，上周减少约187万吨

综合来看，一方面，4月份钢材需求仍有增长空间，库存还在持续消化，加上宏观政策还有发力空间，钢价不具备持续大跌条件。另一方面，钢材高库存难以快速去化，尤其钢厂还在复产的情况下，加上外围市场扰动，4月份钢材市场承压仍重。近两日期货市场反弹，主要是前期跌幅过大引发的超跌反弹，并不具备持续性，后期钢材市场或弱势震荡运行。

二、成本分析

1、本周钢厂调价

本周（3.30-4.03）国内多数钢厂出厂价格均有不同幅度的下调，其中华东地区主导钢厂跌幅较为明显。可见当前钢材需求释放力度减弱，钢材市场去库存进程缓慢，钢厂挺价力不从心，出厂价跟风回落。下半周市场出货情况好转，部分钢厂出厂价有小幅上调。

2、原材料

本周（3.30-4.03）国内原料价格整体回落，其中钢坯、废钢价格跌幅较大，焦炭开启第五轮下调，铁精粉延续上周的跌势。分品种来看：

钢坯市场：本周国内钢坯价格大幅下跌。受下游需求走弱影响，上半周钢坯价格大幅回落，唐山普碳钢坯最低跌至3000元，第三次逼平年后最低价。价格走低后，市场观望氛围浓厚。周五，钢坯低位回涨，但需求跟进缓慢，市场情绪比较微妙。目前生产成本对钢坯价格有一定的支撑作用，下游传导的压力也客观存在，在主导钢厂有挺价的现状下，预计下周国内钢坯价格还会有波动幅度。

焦炭市场：本周国内焦炭市场弱势，在经过前期4轮下跌后，本周焦炭市场提降声音再起，华东、华北和山西地区部分钢厂再次下调焦炭采购价50元/吨，其中华东、华北主流钢企基本落实降幅，山西市场因多数焦企处于微利运营，此轮降价后面临亏损，故抵触情绪较大。整体来看，国内焦炭市场面临第五轮降价，焦企基本处于亏损边缘，挺价意愿也加强，预计下周国内焦炭市场或将止跌企稳。

废钢市场：本周国内废钢价格大幅下跌。随着各地主导钢厂持续下调废钢采购价格，市场看空气氛浓郁，目前恐慌出货情绪尚未完全释放，多地钢厂出现排队卸货现象。虽然各地电炉钢厂陆续复产，但迫于成材价格走弱的压力，基本是以压价收货为主。考虑到当前市场库存压力，以及钢企利润被压缩，预计下周国内废钢市场继续偏弱运行。

铁矿石市场：本周部分地区国产铁精粉价格下跌，受外矿走弱影响，钢厂采购相对谨慎，市场成交疲软，主产区铁精粉售价走低。基于国内钢价疲软，多数钢企按需采购，为了降低成本，有意增加低品位粉矿用量，所以国产铁精粉价格难以继续下探。目前，国外疫情扩散，巴西等地铁矿石生产是否受到影响值得关注，预计下周铁矿石市场行情盘整运行。

海运市场：4月2日，波罗的海干散货运价指数（BDI）收报624点，较上周同期上涨55点，涨幅9.7%。3月27日，上海航运交易所发布的中国沿海（散货）综合运价指数报收905.34点，较3月20日上调0.4%。4月2日，上海航运交易所发布的煤炭货种运价指数报收482.33点；秦皇岛-上海（4-5万dwt）航线运价为15.7元/吨；秦皇岛-广州（6-7万dwt）航线运价为21.5元/吨。3月31日，沿海金属矿石货种运价指数报收572.48点，较上期上调6.12。预计下周BDI指数将延续低位震荡走势。

三、供给和需求分析

据跟踪的数据显示，进入四月后，市场需求并未呈现持续放大，周环比增幅有所放缓。同时，因临近清明节小长假，工地也有一些备货需求，后期能否持续难以判断。总体来看，目前成交情况基本恢复常态，但考虑到需求释放的节奏会有变化，难以推动钢价大涨。

从库存情况来看，据全国库存统计，主要城市螺纹钢库存环比下降60.18万吨，线材库存环比上周下降13.45万吨。本周全国钢材社会库存继续下行，但降幅低于市场预期。究其原因，一方面是产量有所回升，电炉钢复产加快；另一方面则是需求表现欠佳，不同区域呈现差异化。由此判断，去库存过程仍将持续较长时间，会对钢价形成一定压制。

四、宏观方面

1、重磅政策连发资金“组合拳” 加力稳投资

近期，从明确增加地方政府专项债券规模、确定再提前下达一批新增专项债额度，到政府与社会资本合作（PPP）绩效管理操作指引出台，重磅文件接连发布，打出资金“组合拳”加码助力稳投资。

2、3月全国钢铁行业PMI大幅回升 终值48.9%

3月份中国钢铁行业PMI为48.9%，环比大幅回升19.8个百分点。分指标来看，产出、新订单、出厂价格、原材料库存和国内原料采购量等指数出现大幅回升，而成品材库存、积压订单以及供应商配送时间指数明显回落，表明钢铁行业生产逐步恢复正常。

3、助复产促发展 前两月减税降费共计4027亿元

今年前两个月，新出台税费优惠政策加上继续实施的2019年减税降费政策，全国减税降费共计4027亿元。从税收数据来看，全国复工复产复销逐周向好。下一步，还将有包括进一步落实税费优惠等在内的更多涉税利好可期。

五、综合观点

随着国外疫情继续蔓延，全球经济遭遇空前危机，在国际金融市场的扰动下，国内资本市场也受到负面波及：本周前期，钢材期货价格连续走弱，加之雨水天气侵扰，多地钢材价格持续阴跌，华东部分地区钢材售价更是跌破前期低位；周四以后，钢材期货低位反弹，钢材终端需求呈现放量，市场价格小幅回涨。三月是需求恢复期，进入四月后，国内经济还将回暖：宏观面稳增长政策见效，基建投资力度加大，终端开工率进一步上升，都将对现货市场带来一定提振作用。然而，当前国外疫情尚未出现拐点，国际贸易受到重创；另外，钢材供给端压力还在加大，上游原料价格整体下移，各钢材品种表现差强人意，一旦需求释放不及预期，供需矛盾还会再一次加剧，去库存化进程也会被拉长，这些不利因素抑制钢价回升。在供给环比回升，需求存在变数的前提下，我们对后市呈谨慎态度，对下周钢材市场行情持中性评价：库存消化缓慢，价格震荡趋弱。国内钢材价格指数下周将在3630-3720元区间运行。

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